供给压力未见减小 钢铁行业基本面持续下行

    5月粗钢产量环比上升，6月社会库存下降幅度放缓。5月全国粗钢、生铁产量分别为6123、5734万吨，同比分别变化2.5%、5.2%，环比分别变化1.1%、1%。6月钢材社会库存下跌0.2%至1555万吨，主要港口铁矿石库存上涨0.4%至9205万吨。
    国内钢价阴跌，国际钢价大幅回落。6月国内钢材产品加权价格较上月下跌1%至4151元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化-0.6%、-0.6%、-1.4%、-2.9%、-1.6%至4040、4092、4124、4854、4085元/吨。
    粗钢产量反复，行业进入淡季，厂商库存高企，社会库存进入上行阶段，警惕后期去库存阶段的价格和毛利大幅下降，行业评级维持“中性”，建议配置低估值低风险品种。
    经济运行继续寻底
    上月增加值、PPI、房产投资、消费符合预测，进出口高于预测。5月工业增加值同比增9.6%，基本符合我们预测的9.8%；PPI同比增-1.4%，基本符合我们预测的-1.3%；5月房地产开发投资累计同比增18.5%，基本符合我们预测的18.3%；5月消费者信心指数104，基本符合我们预测的102；5月进出口额累计同比增7.7%，高于我们预测的6.6%，高于预测原因在于季节性订单集中交付。
    根据6月旬度钢材产量，我们测算6月全国四大类钢材产值1956亿元，同比增长-29.4%，6月模拟工业增加值同比增长9.4%，较上月下降0.2%；6月加权钢材价格4174元/吨，同比增长-16%，模拟PPI同比增长-2.0%，环比下滑0.6%；6月全国粗钢产量约5912万吨，产能利用率85.6%，较上月的88.7%下降了3.1个百分点；6月名义工业增加值同比增长约9.4%，较5月的9.6%下降了0.2个百分点，工业企业名义收入稳中有降。
    类比“量”与“价”，社会库存与吨钢毛利能很好地定位中观经济周期。6月加权模拟吨钢毛利-28元/吨，较5月下降53元/吨，环比下降217%，同比下降111%；6月钢材社会库存1550万吨，较5月下降71万吨，环比下降4%，同比上升8%。当前吨钢毛利及钢材社会库存延续上月继续下降，经济运行继续寻底。
    钢价、毛利继续回落库存下降放缓
    国内钢价：6月国内钢材产品加权价格较上月下跌1%至4151元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化-0.6%、-0.6%、-1.4%、-2.9%、-1.6%至4040、4092、4124、4854、4085元/吨。无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变化-3%、2%、-3.6%、-1.3%至4800、4030、5280、15800元/吨。300系、400系热轧不锈钢价格分别变化-4.2%、4.4%至18100、9500元/吨。
    国际钢价：6月国际钢价大幅回落。本月美国、欧盟、东南亚热轧分别变化-7%、-7.3%、-4.6%至667、656、620美元/吨。本月美国、欧盟、东南亚冷轧分别变化-6%、-7.8%、-4.1%至777、756、710美元/吨。
    6月国内现货铁矿石、进口现货铁矿石、巴西长协矿、澳大利亚长协矿价格分别变化7.9%、1%、-0.9%、-0.7%至1035、980、965、845元/吨。焦炭、主焦煤、废钢、硅铁价格分别变化-0.8%、-4.1%、0%、0%至1840、1410、6400、2730元/吨。
    5月全国粗钢、生铁产量分别为6123、5734万吨，同比分别变化2.5%、5.2%，环比分别变化1.1%、1%。5月国产、进口铁矿石量分别为11235、6384万吨，同比分别变化9.6%、19.8%，环比分别变化8%、10.7%。
    6月钢材社会库存下跌0.2%至1555万吨，主要港口铁矿石库存上涨0.4%至9205万吨。其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-1.6%、-3.1%、1.5%、0.4%、5.6%至671、178、383、170、153万吨。
    行业评级维持“中性”
    本月国内A股市场震荡下跌，申万黑色金属指数跑输大盘6.8个百分点。钢铁板块相对PB为0.54，低于历史平均水平。个股方面跑赢行业指数的前三名为武钢股份（600005）、太钢不锈（000825）和新钢股份（600782）。
    粗钢产量反复，行业进入淡季，厂商库存高企，社会库存进入上行阶段，警惕后期去库存阶段的价格和毛利大幅下降，行业评级维持“中性”，建议配置低估值低风险品种。1）产量下滑过程中出现反复，产量压力将在较长时期内存在：之前我们预期在钢铁毛利和钢材价格下跌过程中产量应该逐步下行，目前看来下行的速度慢于预期，6月中旬粗钢产量仍然维持在197万吨的高位；同时在产量下滑的过程中出现反复，产量压力降在较长时期存在；2）大型企业还未减产，企业库存高企：结构上看，中小企业开始逐步减产，大企业还没有减产动作，企业库存较年初高出近40%，销售压力加大，同时7、8月为行业淡季，社会库存已经于6月下旬进入上升阶段，需求不振与产量库存高位将导致基本面下行趋势延续；3）短期无催化剂出现，警惕去库存阶段的价格和毛利大幅下降，行业评级维持“中性”，仍然建议谨慎配置，推荐估值低的稳定品种，首推宝钢股份（600019）。