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建材行业:成本持续低保障毛利率 增持

信息来源:joojcc.com   时间: 2012-10-18  浏览次数:579

    建材公司单个原料在产品成本占比较大,其价格波动对建材企业盈利水平造成较大影响。北新建材原材料护面纸约占成本40%,2008下半年至2009年初美废价格下跌58%左右,公司2009年毛利率上升7个点。型材和永高PVC约占75%左右,10年下半年至11年上半年PVC涨价14%,型材企业毛利率下降4个点。去年二季度至今PVC下跌约25%,型材企业毛利率提5个点,永高提7个点。东方雨虹沥青占比42%,08年下半年到09年上半年沥青涨价35%,毛利率降15个点。建研集团11年以来工业萘降价40%,毛利率提10个点。
    宏观影响下的下游需求对企业盈利也有一定影响。北新建材下游地产销售和施工09年四季度达到高峰,支持毛利率达顶点35%。型材下游也为地产,09年四季度虽PVC价格上涨但毛利率仍维持高位。东方雨虹销量增长对毛利率提升更大,10年四万亿支持下基建投资增长刺激需求,因此沥青价格上涨毛利率仍提升10个点。
    市场集中度高,公司为行业领导者是原材料下降时产品价格下降较慢的一大因素。北新建材2011年市场占有率48%。型材前两家占比70%左右。永高华东市场占有率第一。建研集团依靠服务取胜客户粘性大。
    三季度建材企业成本端整体仍呈环比下降态势。工业萘三季度同降25%,环降4%;美废同降33%,环降11%;PVC同降18%,环降2%;HDPE同降15%,环比不变;沥青同降9%,环降3%。三季度毛利率大概率环比提升。原材料库存消化,预计四季度高毛利持续。
    历史证明成本端下降后建材股会有2波行情。以北新建材为例,08下半年至09年初美废价格下跌毛利率上升,09年起股价上涨。后四万亿刺激需求股价持续上涨,至2010年初涨幅600%左右。上述这些企业今年将受益于成本下降毛利率提高,业绩增长。明年若基建和地产复苏后需求好转,销量提升,或再有一轮行情。
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