建材行业:淡季上调或提前确立价格底部,限电催化不改中期去化趋势

    沿江熟料淡季首次上调,东北、华中价格下滑。本周全国高标均价337.31元/吨,同比↓1.39,但部分地区熟料和低标有所上调,其中长三角沿江熟料首次在淡季上调10,主因沿江熟料库位不高+浙江所有熟料线强制限电停产10天。
    贵阳需求持续向好,周边水泥企业库存多是空库,低标水泥第四次拉涨40。广州需求好转,低标上调10。价格下滑的地区集中在沈阳、长沙、武汉,回落10~20。其中沈阳为争取现金客户,出厂价攀比式下跌;长沙下调因市场即将进入农忙;武汉降价主因武汉市成立混凝土协会后对本地水泥企业施压,若不下调则采购外省水泥,为保住客户无奈再次下调。
    全国库存增加。本周全国水泥库存环↓0.4%至67.6%,其中华北↑2.5%,西北↑0.5%;华东↓3.2%、中南↓1.7%、西南↓0.6%。本周全国熟料库存↑2.73%至69%,其中华北、东北以及西北↑5.42%、10%、以及3.75%;华东↓2.78%。
    各地区粉磨开工率普遍下降。本周全国粉磨开工率下降,均值56%,环降3.1%。
    多地区开工率出现下降,其中:华北↓1.7%、东北↓6.7%、华东↓5.7%、西南↓1.7%、西北↓3.3%;中南↑0.5%。
    淡季上调或提前确立价格底部,限电催化不改中期去化过程
    本周沿江熟料价格淡季上调,时点上超出我们预期,究其原因:1、前期下调足够快,库存为正处停窑的江浙消化;2、浙江因限电要求熟料线17-26日全面停产。对此我们更倾向于认为是一次短期的扰动,超跌时总是人心思动,但强势的反弹首要看到趋势的变化,水泥基本面依然并将继续受制于经济的弱复苏,趋势的变化来自两方面:经济回升信号的出现、行业基本面生态转好的迹象,在这之前的估值修复都将是短暂而平缓的。显然此次淡季价格上调并非是由需求或供给的持续性改善带来的,在政策面未出现进一步导向之前,尚难修复行业估值,而对短期业绩的影响仍需关注近期的价格变化。事实上,我们更关注的并非短期因限电扰动产生的价格变化,而是这一上调是否意味着存量过剩并未如想象般严重,但仅就目前来看浙江全面停产已过半,价格仅上调一次仍是略低预期的。
    下半年水泥投资机会主要来自预期改善下的博弈,来自于成长风险堆积下的切换,均属短期偏好的波动,在趋势向下背景下博弈边际将逐渐减弱,参与价值取决于时点把握,绝对收益角度推荐基本面好的:海螺、祁连山、华新、江西。