华东区域水泥行业跟踪报告:淡季价格上涨提前区域优势延续、盈利向好

    华东水泥价格上涨时间提前。8 月初尚处淡季的长三角市场水泥价格出现首次上调20-30 元/吨,较往年9 月涨价提前一个多月,而华北、东北等区域价格依然偏弱,进一步验证了我们前期的观点:区域分化加大,华东、甘青等优势市场盈利向好。我们认为价格上调原因为,协同+限电使得库存快速下降,为价格上涨奠定基础:江浙地区主导企业通过行业自律机制,自5 月25 日已累计停窑三次;浙江、江苏和安徽部分地区持续高温天气,用电量超负荷,为保障民众用电,水泥企业限电停窑;受限电限产影响,熟料库存快速下降,浙江主导企业熟料库存由上周60%降至40%左右,江苏南部地区企业熟料库存普遍不足50%,安徽龙头企业沿江熟料库存30%-40%。
    供需结构改善,优势延续。下半年华东市场受益新增产能释放下降,集中度提升,价格形势依然向好。同时随着政府购买公共服务推进新型城镇化、铁路投融资改革共同驱动下,预计需求依然将保持稳步增长。华东市场目前库存偏低不到50%,同时熟料价格累计涨幅已达到40-50 元,预计8 月下旬行业将进入需求旺季,水泥价格还将继续回升。
    业绩确定性高,盈利向好。水泥基本面在周期行业中具备相对优势,是少数能实现中期业绩正增长的行业,特别是华东市场水泥企业,我们在前期业绩前瞻中判断华新水泥(0.38,+270%)、江西水泥(0.33,+135%)均可实现大幅正增长。而12 年3 季度为去年价格低点,预计海螺水泥三季度同比增速将继续提高。
    水泥投资策略:依然强调布局华东、甘青等优势区域,价格回升盈利向好。催化剂:旺季价格上涨超预期、政府促进地产平稳发展的表态及稳增长预期。行业已经处于估值底部,风险释放相对充分,主要水泥企业如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥的吨EV 低于400 元/吨,具备产业投资价值。政府稳增长及对促进地产平稳发展的表态,对行业产生正向催化,阶段性行情可期,我们维持水泥看好,从华东市场而言,主要推荐:海螺水泥优势最显著,而华新水泥、江西水泥弹性较大,关注巢东股份。除华东外其他优势市场,主要推荐甘青区域祁连山。