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建材:基建投资持续回暖 荐8股

信息来源:joojcc.com  时间:2019-03-26  浏览次数:157

    板块表现:19年1月建筑板块跑输大盘,房建板块表现较好1月建筑装饰指数下跌1.53%,跑输沪深300指数7.87个百分点。子版块方面,房建板块表现较好,上涨5.0%。目前建筑板块PE(TTM整体法)10.2倍,PB(LF)1.1倍,估值水平均已处于历史底部水平。


基建投资持续回暖,建筑PMI受季节因素影响有所回落根据国家统计局数据,18年1-12月狭义基建投资同增3.8%,较1-11月提升0.1pct,12月单月增长4.8%,较11月提升1.1pct,基建投资增速延续触底回升趋势,预计主要系基建补短板政策叠加财政宽松效果逐步显现。


18年1-12月地产投资同增9.5%,较1-11月增速下滑0.2pct,18年1-12月新开工面积同比增长17.2%,较1-11月提升0.4pct并维持高位,或反映出房企赶工以应对未来政策变动倾向。PMI方面,19年1月建筑业PMI为60.9%,环比回落1.7pct,主要受季节因素影响,较去年同期提升0.4pct,仍处高景气区间。建筑业新订单指数为55.8%,环比微跌0.7pct,建筑业务活动预期指数为64.5%,与上月持平,市场需求及预期同样仍处高位。


新增专项债限额提前下达,资金到位或早于预期助基建投资增速回升2018年12月29日,全国人大授权国务院提前下达19年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,在19年Q1启动发债工作,预计2019年计划新发专项债规模较2018年同比增长约60%。


结构方面,从近年地方债投向来看,一般地方债券主要投向扶贫、环保及没有收益的基建项目等,18年基建相关占比为48%,而新增专项债主要投向有项目收益的基建、土地储备和棚改,后两项18年占比在60%以上。预计19年伴随基建稳增长政策的持续出台,地方债特别是新增专项债投向基建相关占比或明显提升。1月份25省市及自治区合计发行地方债4180亿元,其中新增债券3688亿元,在发行数额及进度上较18年同期均有大幅提升;新增专项债1412万元,占提前发行专项债券的17.4%。预计19年政府资金到位时间或早于预期,基建投资增速有望逐步回升。


PPP项目落地率稳步提升,未来有望逐渐规范化自2017年11月92号文颁布以来,各地累计清理退库项目2428个、涉及投资额2.9万亿元,整改完善项目2005个、涉及投资额3.1万亿元。目前PPP项目落地率达到55.04%,落地率环比提升2.6pct,落地速度继续加快。目前财政部正着力推进PPP规范发展,PPP立法条例有望近期出台。


伴随PPP规范条例出台,相关公司PPP项目亦可稳步推进。


行业观点及重点公司历史上看,过往10年建筑装饰板块2月平均收益3.6%,子版块中,其他基础建设板块表现最好(+9.4%),其次是装修装饰板块(+7.4%),而铁路建设板块表现较差(+1.3%)。公司方面,我们延续前期观点,基建产业链建议关注三条主线:1)基建前端设计/检测公司,如苏交科(300284)/中设集团;2)弹性较大的地方基建国企,如四川路桥(600039)/山东路桥(000498)等;3)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁。此外,预计19年地产投资对经济的支撑作用仍将持续,建议关注地产产业链的估值修复机会,如中国建筑/金螳螂(002081)等。


风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。


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