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建材:预期改善之后 关注实际开工表现

信息来源:joojcc.com  时间:2019-04-24  浏览次数:119

    报告要点预期改善之后,关注实际开工表现本周建材板块继续强势表现,申万建材指数上涨4.3%,其中水泥板块上涨3.5%、玻璃板块上涨4.3%。在下游需求尚未启动之前,预期仍是影响行情走势的决定性因素。近期雨水天气较多,压制了下游需求的启动,短期水泥、玻璃库存均受到影响。但我们认为更需要关注的是开春之后真实的开工情况。即使短期需求受到抑制,若后续开工正常进行,待天气好转后也可能会集中释放。


华东水泥价格下调。受到雨水天气影响,下游工地开工节奏放缓,价格相对较高的江浙沪地区高标水泥价格有所下调,幅度40元左右。调价之后长三角价格依然高于去年同期60元左右。本周华东地区在粉磨开工率提升7.9个pct的情况下,水泥库存仅提升0.9个pct而熟料库存下降0.6个pct,说明下游需求确实在逐渐恢复。从绝对值看,当前华东水泥及熟料库存仍低于去年同期水平。


预期改善之后,关注实际开工表现。受益于对宏观预期的改善,春节过后水泥股表现持续强势。但随着工地开工时点的逐渐临近,需要更多关注实际的开工情况。对于2019年,我们判断地产新开工增速虽然向下但仍具备韧性,行业需求有望保持稳定,并且和以往周期不同,本轮下行周期中行业新增产能冲击大幅较少,海螺水泥(600585)等头部企业的盈利仍有望维持高位。从长期持有角度出发,建议关注海螺水泥;此外关注区域基建发力较为受益的京津冀龙头冀东水泥(000401)。


玻璃库存环比上行,但好于去年同期。节后第二周,玻璃生产商库存同比略有下降(较去年节后同期要低57万重箱),环比增加较明显(节后第二周今年增加189万重箱,去年增加13万重箱),尤其是湖北地区,环比增加82万重箱。


我们判断持续雨水天气影响下游需求及贸易商补库行为,需求尚未出现改善。


2019年玻璃供需均有望改善。按照此前产线投产时间,2019年或将是冷修大年。在行业盈利整体下行之后,原片企业冷修及停产仍将继续进行。考虑到竣工与新开工的滞后关系以及合同约束效应,预计竣工面积增速或在明年迎来向上拐点,我们判断玻璃需求有望改善。因此2019年玻璃需求端存在改善可能,供给端也有可能好于预期。


关注低估值家装建材龙头。家装建材龙头收入增速与竣工面积具备相关性。因此若2019年竣工面积增速回升,则地产对行业需求的压制或将减弱,考虑到龙头自身成长性,业绩有望逐步企稳,建议关注帝欧家居、北新建材(000786)等低估值龙头,其具备一定的安全边际;此外关注一二线占比相对较高的伟星新材(002372)。


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