报告要点事件描述我们就水泥1季度行业基本面及企业经营做如下总结：
事件评论高基数下的价格提升，韧性逻辑的延展。1、经历1年持续供需改善下，2019Q1价格起点与2018Q1相比有所提升，全国均价Q1起点同比提升33元，其中华北同比提升约61元，华东、中南同比提升24元、44元。
2、就Q1变化方向来看，除西北持平外，其他区域2019Q1价格累计来看都是下滑表现，其中华东Q1价格累计跌幅约81元，主要是市场处于淡季及熟料降价共同结果，不过累计跌幅与2018Q1相比有明显收窄。3、综合来看，在较高基数支撑下，即便淡季价格有所下行，但2019Q1均价同比基本仍有一定提升，全国同比高26元，华东、中南、西南、华北、东北分别同比高30、38、19、44、22元，西北均价同比接近持平。4、我们认为，2018Q1全国及各大区域价格较历史相比已处较高水平，在此基础上2019Q1价格同比仍能维持一定增长实属不易，核心逻辑来自市场秩序优化、行业格局重构带来的韧性逻辑在淡季得到充分体现。
盈利同比均有改善，北方减亏甚至有望扭亏，南方增长更进一步。1、量的层面，我们结合前2月来看，预计各区域1季度需求都有不同程度改善，其中北方市场改善或更为明显，尤其是华北和西北，核心支撑仍是来自信用环境修复下，区域基建端需求的边际改善；南方市场如华东等仍有一定增长，下游基建和地产均保持了较好的韧性。2、盈利层面来看，对北方市场而言，Q1是全年传统淡季因此出现一定亏损，不过在较好的需求边际改善及价格提升背景下，我们预计区域企业盈利会有不同程度减亏，不排除个别区域会有扭亏。对南方市场而言，盈利边际改善更多来自价格端提升贡献，不过幅度或有一定收敛，同比提升幅度预计在10%~30%之间。
2019年仍是水泥股的春天，估值与盈利的双重修复。我们认为，2018年底水泥股出现业绩与估值的背离，核心原因来自对2019年需求风险的过度悲观预期，叠加较高价格基数背景下，市场对2019年全年盈利出现一定担忧。当前来看，随着信用环境逐步改善下需求预期不断修复，同时基本面目前也给予较好配合（无论量还是价都没有低预期），我们认为龙头水泥股有望迎来盈利与估值的戴维斯双击，估值有望至少修复到历史中枢水平，企业盈利大概率持平2018年甚至还有超预期可能，继续推荐。
