来源：华闻期货
黑色板块
1、钢材
供需持续回升，库存由增转降。需求端，下游工地复工复产进度持续提升，螺纹需求持续释放，表现好于去年同期:制造业延续复苏态势，板材需求维持高位。供应端，短流程电炉持续复产，螺纹产量快速回升，供给压力有所加大高炉铁水转产，热卷产量逐步下降，供应压力有所缓解。总体而言，在宏观政策效应持续释放以及下游需求持续回升的大环境下，钢材价格所获得的支撑仍较强:而供应回升以及成本下移则对钢价形成一定的压力。短期内钢材价格预计将维持区间震荡运行的状态。
2、铁矿
供需边际改善，铁矿支撑增强。需求端，钢厂利润改善，复产意愿增强铁水产量高位回升，铁矿需求改善势头增强。供应端，海外矿山发运回归正常，发运量环比大幅回升，同比增幅亦较大，供应边际改善幅度较大。综合来看，在宏观政策效用持续释放以及下游需求持续改善的大环境下，矿价存在较强的支撑。不过铁矿供应的再度回升，对矿价同样带来较大的压力。短期内矿价预计将维持区间震荡运行的状态。
3、焦煤
区域内煤矿多以安全生产为主，主流大矿生产情况稳定，暂无明显增量而焦炭降价风声再起，市场情绪进一步降温，下游终端采购需求低迷，昨日线上竞拍成交率有所回升，成交价跌多涨少，但跌幅有所收窄。库存方面来看，上游煤矿精煤库存同样回落,港口进口炼焦煤库存大幅减少,整体思路还是震荡偏弱。
4、焦炭
伴随着原料煤价格承压，国内市场主流大矿炼焦煤季度长协价格下调，全国平均吨焦盈利回升至-40元/吨，较上周减亏31 元/吨。焦企生产情况整体稳定，而部分区域焦企仍维持亏损，独立焦企产能利用率微降，日均产量减少0.65万吨至 63.23 万吨。钢厂维持谨慎采购，库存微降至 679.16万吨，本周独立焦企焦炭库存环降5.6%至 154.12万吨，创一个月低位，短期供大于求局面难以缓解，市场继续看降预期渐浓，整体或偏弱。
5、集运欧线指数
整体而言，短期内航司宣布涨价可能为集运盘面带来强劲的上行动力。但鉴于之前曾出现提涨未落实的情况，预计在4月涨价进入验证阶段前，集运现货市场仍会面临较为激烈的多空博弈。短期走势或震荡偏强。
能化板块
1、甲醇
本周甲醇价格高位震荡偏强，收涨。本周国际油价显著下跌，且跌至年内低点。美国加征关税政策引发潜在贸易争端风险，叠加OPEC+将从4月起小幅增产，及美国商业原油库存增幅超预期，均给予油市压力。预计下周国际油价或低位反弹，美国暂缓对加拿大和墨西哥部分商品加征关税，一定程度上缓解市场担忧，叠加美国对伊朗的制裁立场依然严厉增加供应趋紧预期。甲醇装置重启增多，下周甲醇产能利用率或小幅上升。随着华东重启装置负荷陆续提升，预计下周烯烃行业开工继续上涨。其他传统下游近期开工率陆续提升中。产区部分装置存检修预期，供应减少。预计下周企业库存或去库。外轮到港量环比本周有所增量，但仍处偏低位置，加之浙江兴兴投料重启，以及部分转口预期，下周提货量将增量，预计港口甲醇库存或继续去库。供需基本面继续向好，甲醇期货价格或维持偏强走势。
2、尿素
本周尿素价格先跌后升，明显收跌。下周计划检修企业不多，考虑到短时的故障出现，日产大概率高位波动运行。月初淡储货源开始陆续释放，市场供应量增加。返青肥逐渐收尾，农业需求暂时放缓。近日正在进行重要会议，局部环保预警影响下，下游工业开工率下降，对尿素需求减少。因需求尚在持续，仍有逢低补仓趋势，前期高库存尿素企业继续出货为主，尿素企业库存有小幅下降趋势。供应集中而工农业需求阶段性放缓，尿素期货价格仍有下行可能。
3、沥青
本周沥青价格持续下行，大幅收跌。本周国际油价显著下跌，且跌至年内低点。美国加征关税政策引发潜在贸易争端风险，叠加OPEC+将从4月起小幅增产，及美国商业原油库存增幅超预期，均给予油市压力。预计下周国际油价或低位反弹，美国暂缓对加拿大和墨西哥部分商品加征关税，一定程度上缓解市场担忧，叠加美国对伊朗的制裁立场依然严厉增加供应趋紧预期。下周山东地区齐鲁石化稳定生产沥青，个别地炼计划生产沥青，华东地区江苏新海计划生产沥青，供应有望小幅增加；需求端来看，北方地区随着雨雪天气减少以及企稳回升，市场刚需有一定的回暖预期，南方地区仍间歇多阴雨天气影响，刚需恢复缓慢，少量低价社会库资源成交为主。北方地区刚需有回暖预期，现货基差维持偏高水平。若原油价格继续止跌反弹，沥青期货价格或有回升可能。
4、纯碱
本周纯碱2505主力合约大幅下挫，领跌商品市场。供应端，进入3月以来，湖南冷水江、内蒙古博源银根化工等企业启动检修计划，导致产量阶段性减少，周内纯碱综合产能利用率83.29%，环比大幅下降5.75%；周内纯碱产量69.79万吨，环比减少3.68万吨，跌幅5.01%。其中，轻质碱产量31.71万吨，环比减少0.82万吨。重质碱产量38.07万吨，环比减少2.86万吨。需求端，受光伏玻璃日熔量回升及浮法玻璃短期补库带动，出货量提升。截至今日，国内纯碱厂家总库存175.99万吨，较周一减少2.29万吨，跌幅1.28%。其中，轻质纯碱85.53万吨，环比增加0.27万吨，重质纯碱90.46万吨，环比减少2.56万吨。较上周四减少5.56万吨，跌幅3.06%。其中，轻质纯碱85.53万吨，环比减少2.10万吨;重质纯碱90.46万吨，环比减少3.46万吨。尽管短期库存下降，但纯碱行业仍面临产能投放压力，长期过剩格局仍难以改变，偏弱趋势或延续。
5、玻璃
本周玻璃2505主力合约继续震荡下行。今日沙河大板市场现金价1136元/吨，较前日再降4元/吨。供应端，浮法玻璃行业开工率为76.43%，环比增加0.34%;库存端，全国浮法玻璃样本企业总库存6954.8万重箱，环比增加241.3万重箱，环比提高3.59%，华北地区需求偏弱，业者采购谨慎，除部分厂家优惠政策阶段性带动出货以外，多数出货一般，整体库存延续增长趋势，现货价格重心持续下行；华东市场整体库存维续上涨，加工厂订单仍显乏力，市场难有支撑，企业出货受限，累库为主；华中市场本周产销前低后高，下半周部分原片企业适当让利下，产销虽略有提升，不过周整体库存延续上张趋势。国内主产区周产销相对仍较低，在地产行业没有具体刺激方案出台前，玻璃期现价格仍难以抬头，期价或继续低位震荡。
6、烧碱
本周烧碱2505主力合约震荡下行。本周32%液碱周均价928元/吨，环比增加0.22%，50%液碱周均价1558元/吨，环比下调2.38%。周内部分贸易商及下游补库支撑山东市场库存下滑，部分企业开始拉涨，产业端获悉，下游32%液碱采购价格明日上涨30元。周内液碱样本企业厂库库存44.84万吨(湿吨)，环比下滑6.78%，同比下滑5.08%。本周全国液碱样本企业库容比25.05%，环比下滑2.07%，华北、华东等地库容比下降，其中华北区域受当地部分供应降负，且主力需求跟进下，库存呈现下行;华东区域月度订单基本签订，低度碱货源成交暂稳，且高浓度碱持续补发前期订单，整体呈现去库。近日，烧碱期货大幅下行，基差接近平水，受供需近日收紧影响，期价下周或偏强回升。
7、聚烯烃
本周烯烃走势震荡下行，收跌。本周国际油价显著下跌，且跌至年内低点。美国加征关税政策引发潜在贸易争端风险，叠加OPEC+将从4月起小幅增产，及美国商业原油库存增幅超预期，均给予油市压力。预计下周国际油价或低位反弹，美国暂缓对加拿大和墨西哥部分商品加征关税，一定程度上缓解市场担忧，叠加美国对伊朗的制裁立场依然严厉增加供应趋紧预期。近期停车检修装置增加，供应或小幅减少。棚膜需求相对平淡，对原料需求有限，而地膜逐渐进入生产旺季，开工有进一步提升预期，对原料需求相对增加。宏观利好提振叠加电商仍有带动，部分刚需改善，PE包装膜开工或仍有小幅提升预期。下周聚乙烯生产企业库存预计小幅下跌。宁波富德、广州石化等装置恢复开车助推PP供应端增量趋势。下游开工稳中略有抬升，刚需维持正常采购。基建及春耕需求缓慢抬升，塑编行业开工有持续提升的可能性。两会后或存宏观利好预期叠加金三旺季需求回暖，因此预计下周PP商业库存小幅下降。新增扩能弱于预期，成本支撑有企稳迹象，下游需求回升预期对价格提供一定支撑，烯烃期货价格有震荡回升可能。
8、聚酯
对二甲苯。由于原油价格大幅下跌，成本端大幅塌陷。供应端，国内及亚洲PX装置开工稳定，本周开工率继续小幅上涨，仍处于偏高水平，产量处于同期高位。需求端，近期PTA装置进入检修季节，PTA对PX的需求有所减弱，下游聚酯产业逐步复产。当前对二甲苯价格运行以成本支撑为主，近期主要关注国际原油价格走势及PX开工情况。
PTA。供应端，本周恒力及仪征化纤两套装置均按计划进入检修，近期PTA供应持续缩减。需求端，假期结束后下游需求逐步回暖，纺织织造开工率回升明显，下游刚需补库意愿较强，而近期长丝产销疲软，库存累积，PTA受到终端织造的拖累，后续关注长丝厂商长丝促销效果。库存方面，本周PTA工厂库存小幅度去化，聚酯工厂小幅累积。近期终端织造复工不及预期，终端订单有限，PTA近期或偏弱运行。
乙二醇。供应端，近期乙二醇装置重启，产能利用率回升，供应增多，产量环比增多1.39%，海外装置方面，伊朗与美国均有装置故障停产，海外供应或有所收紧。需求端，下游需求整体回暖但较为缓慢，消费量环比增长4.35%，长丝产销不佳成为拖累需求的重要关注点，近日长丝产销交投清淡。下游聚酯开工率整体提负缓慢，织造印染的处于复产复工阶段，本周开工率稳步提升，预计下周需求将继续增长。库存端，由于到港量偏低，提货一般，港口库存大幅去化，未来一周到港量增多，库存去化或缓慢。乙二醇短期或震荡。关注港口库存、下游聚酯产品产销、织造终端订单情况。
短纤。供应端，本周短纤产能利用率小幅回升。需求方面，短纤周度产销率小幅上涨，下游纯涤纱及涤棉纱的复产复工均稳步推进，但短纤产销水平整体继续小幅回暖，但仍低于往年同期，下游多观望。库存方面，权益库存及厂内物理库存基本较上周小幅去化，但仍然处于同期高位，下游织造稳步复产但是偏缓慢，订单本周有所增加，且纺织企业库存小幅累积，近期短纤产销或转暖。后市关注PTA及乙二醇价格走势，由于库存水平偏高及需求较弱的现实，预计短纤或震荡偏弱运行。
瓶片。供应端，本周瓶片开工率回升1.6%，供应小幅增多，4月份河南安化集团30万吨装置重启。需求端，第一季度下游需求尚未完全恢复，考虑到3月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势。工厂库存方面，库存仍处于历史同期高位，随着需求增多及本周产量恢复，预计下周库存水平去化缓慢。当前瓶片价格受到成本端影响，消费端虽有增长预期，考虑到库存水平历史同期高位，瓶片或震荡偏弱运行。
9、苯乙烯
原油价格下跌，纯苯价格走弱，纯苯开工率回升，港口纯苯库存继续去化，下游己内酰胺开工处于高位，对纯苯需求较为旺盛，当前仍以成本支撑为主。供应端，开工率本周维持稳态，供应水平中性，检修季尚待兑现。需求端，下游3S近期对苯乙烯需求较为旺盛，ABS、PS与EPS开工均有明显回升，ABS、PS库存去化，但库存水平均处于偏高水平，整体来看下游对苯乙烯的需求水平偏高。库存端，本周港口和工厂库存再次累积，库存去化尚需时日。由于原油价格下跌，纯苯短期内难以上涨，苯乙烯成本端支撑有限。总的来说，当前港口及工厂库存水平偏高，苯乙烯弱现实，强预期，短期内仍或震荡偏弱运行。
有色板块
1、铜
宏观层面，国内外经济数据良莠不齐，中国2月制造业PMI向好，美国2月制造业PMI有所回落，周内美国总统特朗普发表对铜征收 25%关税后，纽约铜和伦铜套利交易再起，助推铜价大涨。基本面上，铜精矿供应紧张局面进一步加剧，港口库存继续下滑，目前原料端紧缺对精铜产量影响尚不明显，但仍需警惕后续炼厂减产风险。消费端，高铜价抑制下游企业补货积极性，而再生铜杆企业得益于精废杆价差扩大开工率回升。库存方面，国内迎来久违的去库，关注3、4月份消费旺季进展，海外 LME 和COMEX 铜库存以下降为主，LME 铜注销仓单占比升至 40%以上。整体来看，目前铜基本面支撑尚可，而宏观或对铜价继续形成较大扰动，关注特朗普关税及海外经济数据动向，预计短期铜价仍有上行可能。
风险提示:1.美国关税及市场情绪变化；2.氧化铝、电解铝企业生产情况；3、库存变化。
2、铝&氧化铝
国内铝土矿价格以持稳为主，而进口矿价格继续下调，氧化铝成本端支撑下移，供需博弈下国内多地氧化铝价格有所止跌，个别地区及进口氧化铝价格维持跌势，目前国内氧化铝出口窗口尚未打开，供应压力尚存，而成本下移下，国内氧化铝企业减产动力不足，目前尚未听闻大规模减产计划，供应过剩压力下，预计短期氧化铝价格或继续承压。电解铝方面，高利润下，国内外电解铝企业复产积极性较高，运行产能稳中有增，消费方面，铝加工行业开工率呈现弱复苏态势大部分板块开工率保持上行。库存方面，国内库存迎来去化，海外仍以下降为主。整体来看，电解铝受外盘及周边金属影响较大，短期或继续上行。
风险提示:1.美国关税及市场情绪变化:2.氧化铝、电解铝企业生产情况:3、库存变化。
3、锌
3月国内多地锌矿从前期停产检修中逐渐恢复，国产锌矿供应持续增加，加工费再度上调，加工费叠加硫酸、其他小金属收益，冶炼厂已经开始盈利，生产意愿增加，因3月生产天数增加和冶炼厂检修较少，预计精锌产量增至54万吨附近。消费方面，天津、河北、河南、山东等地虽有环保限产，但整体影响不大，南方消费恢复较好，周内镀锌企业开工率走高，压铸锌合金开工率因有大厂停产消耗原有库存，开工有所下滑，氧化锌企业得益于部分企业复产开工率上行。库存方面，国内锌社会库存继续去化，海外库存亦下降。整体来看，锌市场处于弱预期、强现实局面短期关注宏观市场情绪变化，短期沪锌不排除再度上行可能。
风险提示:1.国内外宏观消息面动向:2.锌冶炼企业生产情况;3.锌库存变化。
农产品板块
1、油脂
印尼生物燃料生产商协会(APROBI)周四(3月6日)发布报告称:印尼已经将其强制性生物柴油混合比例要求从之前的 35%提高到 40%，并正在努力在明年将这一比例提高到 50%，即 B50项目。B40 生物柴油年需求估计为 1560万千升。B50 预计将增加到每年 1900万千升。印尼棕榈油协会(GAPKI)周四(3月6日)发布报告显示,2025 年印尼棕榈油出口量预计将为 2750万吨，较去年下滑 6.9%。同时，市场对 MPOB 下周一公布的月度供需报告存有利多预期。月报前一项机构(彭博社、路透)调查显示，预计2月库存环比下降6%左右，将连续第五个月下滑。国内棕榈油库存继续下滑。粮油商务网监测数据显示，截止到 2025 年第9周末，国内棕榈油库存总量为 38.5 万吨，环比减少2万吨。随着印尼持续推进生柴计划，预计南亚棕榈油可出口量将进一步收紧，支持棕油价格继续走强。
2、油料
本周油料及蛋白粕板块走出利好兑现行情，其中，菜粕价格出现较大幅度跳水。具体原因分析如下:(1)3月4日，中方宣布对进口美国大豆加征10%关税，反制措施正式落地。因市场对中方反制政策是早有预期，油料市场的反映是利好兑现，导致盘面出现较大抛压。(2)因美加之间的贸易争端尚未有明确结论，市场预计向美出口的加菜籽及副产品将遭到限制。或导致国内菜籽进口压力回升。(3)2024/25 年度国内菜籽产量同比增减，且进口量较为充分，国内菜系品种供应实际是相对宽松的。粮油商务网监测数据显示，截止到 2025 年第 9周末，国内进口油菜籽库存总量环比减少 4.2万吨，同比增 11.1万吨。国内进口压榨菜粕库存量环比增加 0.9万吨，增幅 27.25%。综合来看，考虑油料进口端压力可能回升，以及国内供应相对宽松，预计蛋白粕板块将继续调整。
3、苹果
据Mysteel农产品数据显示，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少 21.81万吨，同比继续下滑。目前，西北产区果农货已经不多，甘肃静宁产区冷库中以客商包装自存货为主，陕西渭南产区果农货剩余明显减少，山东产区存在同样的情况。总体来看，苹果剩余库存有限，现货要价普遍坚挺，对苹果期价形成较强支撑。
4、生猪
随着标肥价差收窄，中大猪价格持续回落，二次育肥入场信心下降。猪肉购销仍处于季节性淡季，餐饮及堂食消费缺乏增量，居民家庭消费支撑不足，生鲜猪肉购销积极性偏低，消费端缺乏实质性利好支撑。主流屠企面临亏损压力，企业多以销定产，增量开工意愿不足。同时，产能增加进入兑现阶段，叠加规模猪企月出栏计划环比增加，标猪理论供应水平或明显提升。但是，周内部分地区气温较低，猪场疫病风险仍存，道路运输有所不畅，养殖端主动出栏意愿减弱，部分猪企出现缩量挺价情绪。受饲料价格上涨影响，养殖端育肥成本有所增加，以及业者对后市预期并不乐观，仔猪市场采购积极性并不高，成交量减少导致周内仔猪价格继续下调。整体来看，生猪供大于求格局仍然未改，猪价不具备持续涨价的基础。
5、玉米
周内玉米基本面情况变化不大，主力合约 2505 围绕 2300 元/吨窄幅波动。目前国内主产区余粮仅剩三成多，售粮进度快于往年，且储备粮扩大收购政策，提振市场看涨心态，进一步支撑现货价格。贸易商主体对市场持乐观态度，贸易商仍在积极建库，部分用粮企业继续小幅提价收购。深加工企业采购需求平稳，按需补库为主，市场主流价格稳中偏强。华北地区受雨雪天气影响，基层售粮节奏放缓，贸易商收购较为困难，深加工企业到货量明显减少企业被迫提价促量。当前市场供应略紧，但饲料企业库存充裕压制跟涨力度，预计价格涨幅有限。南方销区饲料企业维持按需采购，玉米饲用比例提升支撑需求，但小麦替代效应仍存。
6、鸡蛋
周内鸡蛋价格整体呈现震荡偏弱走势，鸡蛋主力合约 2505 刷新年内低位。目前产区货源供应基本稳定，部分市场小鸡蛋逐渐增加。南方市场受天气影响拿货谨慎，下游市场对高价蛋接受程度有限。钢联数据显示，本周鸡蛋销量为5886.76 吨，较上一周环比减少4.62%。终端消费缺乏节日支撑，下游采购积极性不高，销区市场以按需采购为主，对蛋价支撑力度较弱。同时，3月份是肉类消费淡季，农贸市场活禽销量或处于偏低水平，预计3月份老母鸡需求量或多数偏少。产区养殖单位正常补栏，新开产蛋鸡数量缓慢增加，在产蛋鸡存栏维持高位，未来供应仍有增加趋势，供强需弱格局主导市场。
7、纸浆
纸浆主力合约本周偏弱运行,收跌1.64%。海关总署数据显示,1-2月我国累计进口纸浆638.9万吨，累计同比增6.1%。据隆众资讯显示，至3月6日，纸浆港口库存 225 万吨，环比下降5 万吨，转去库走势，但库存仍处于高位，供应短期压力较大。需求方面，据文华财经报周内山东停产企业暂未恢复生产，铜版纸产能利用率55.3%，环比降0.4%:因利润较低，工厂有转产情况，双胶纸产能利用率56.3%，环比增0.1%。生活用纸产能利用率环比降0.4%,白卡纸产能利用率环比降0.9%。需求端消化原料库存为主，终端消费未见明显提振。综上基本面偏弱，浆价或维持震荡偏弱。
8、天然橡胶
天然橡胶合约本周走势偏弱，沪胶收跌1.86%，20号胶收跌2.52%。主要产胶国供应缩量原料价格高位运行，成本支撑仍在。3月中下旬云南开始试割，供应端目光将转到天气和病虫害影响方面，目前天气状况较好。至3月2日，需求端，半钢轮胎产能利用率79.81%，环同比分别减少 0.21 和0.53 个百分点。全钢轮胎产能利用率 68.71%,环比增 0.56 个百分点同比降 2.76 个百分点,半钢轮胎整体出货表现不及预期。天胶社库 136.4万吨,环比降 0.6%。短期需求相对较弱，胶价上涨动力不足，但库存本周期转向去库，又对胶价有一定支撑，预计短期胶价区间震荡。
文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）
